摘要：我國風險投資業(yè)經歷了二十多年的發(fā)展，但在次貸危機后，風險投資業(yè)面臨前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。在現(xiàn)階段，我國的風險投資應該積極采取應對措施，規(guī)避風險，尋找有益于自身的契機。

關鍵詞：金融危機；風險投資業(yè)；應對措施

1次貸危機后我國風險投資的現(xiàn)狀

2007年美國次貸危機爆發(fā)，以致演變成全球范圍內的金融危機。如今次貸危機的影響非但沒有消除，反而有了愈演愈烈之勢，而且必將持續(xù)相當長的一段時間。全球證券市場受到重創(chuàng)，流動性緊縮，全球經濟出現(xiàn)蕭條。而中國的證券市場也于2008年初一路下挫，宏觀經濟自下半年出現(xiàn)緊縮征兆。這些都對我國的風險投資行業(yè)產生了嚴重的負面影響，在惡劣的經濟環(huán)境中，風險投資如何健康穩(wěn)定的發(fā)展成為亟待解決的問題。從我國風險投資的案例數(shù)環(huán)比來看，2008年第二、第三季度都有微幅上升。但除第一季度大體與去年持平以外，第二、第三季度均遠遠低于2007年同期水平，同比分別下降32.8%和21.1%。可見在次貸危機的影響下，我國風險投資的項目數(shù)同比出現(xiàn)了明顯的遞減，但存有復蘇的跡象。從我國風險投資的總投資額來看，2008年第二季度環(huán)比增長15.5%，第三季度環(huán)比更是高達51.8%，這說明目前投資者投資動機在穩(wěn)步增強，但與往年相比，第二、第三季度同比分別下降11.4%和6.8%?？梢姶钨J危機與國內經濟不景氣還是對風險投資業(yè)造成很大影響。

2我國風險投資行業(yè)出現(xiàn)下滑的主要原因

2.1次貸危機造成全球證券市場持續(xù)低迷

摘要：美國次貸危機引發(fā)的金融風暴席卷全球，其影響不僅僅局限于金融業(yè)和集體經濟，還對人們的理論體系產生沖擊，使自由主義政策受到挑戰(zhàn)。金融危機的產生主要由次級貸款業(yè)務的擴張和美國房價下跌的現(xiàn)實引起，但從制度上來說，根本原因在于金融衍生品的本質特征和衍生金融市場缺乏監(jiān)管導致的投機泛濫。無論是當前的救市政策，還是未來的風險防范，政府干預都將是必然選擇。

關鍵詞：金融危機次級貸款自由主義

2008年9月集中爆發(fā)了被稱為“華爾街風暴”的金融危機，其影響之大、范圍之廣，使得人們將之與1929-1933年資本主義經濟大蕭條相提并論。

9月7日，曾占據(jù)美國房貸市場半壁江山的房利美和房地美被美國政府接管;9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產保護，第三大投行美林被美國銀行收購;9月21日，美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利轉型為銀行控股公司，加上今年3月第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購，至此，美國前五大投行已“全軍覆沒”。其它的金融巨頭也未能幸免：9月16日，世界最大保險公司--美國國際集團(AIG)告急;9月25日，美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦監(jiān)管機構接管;9月29日，美聯(lián)銀行被花旗銀行收購……金融機構紛紛倒閉不僅意味著“華爾街模式”的覆滅，而且引發(fā)了人們對于金融市場的深刻反思。

美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘(AlanGreenspan)10月23日表示，信貸危機“與我所能想象的任何情形相比，涉及面都要大得多”。在回答美國眾議院監(jiān)督委員會主席沃克斯曼(HenryWaxman)的問題時，美聯(lián)儲前主席表示，他從自己的思路中“發(fā)現(xiàn)了一個缺陷”。格林斯潘說：“當時我犯了一個錯誤，就是假定各機構(具體來講就是銀行和其它企業(yè))的自我利益決定了，它們是保護自己股東利益的最佳方面?！盵1]

格林斯潘曾經是神話般的人物，他1987年8月開始擔任美聯(lián)儲主席，并且史無前例的四次連任，歷經四位總統(tǒng)。他導引下的美國經濟經歷過兩次衰退、一次股市泡沫和一次歷史(教學案例，試卷，課件，教案)上最長的增長期，在克林頓時代創(chuàng)造出了“零通貨膨脹”的經濟增長奇跡。美國媒體曾經毫不掩飾的宣稱：“誰當總統(tǒng)都無所謂，只要讓艾倫當聯(lián)儲主席就行。”

摘要：我國風險投資業(yè)經歷了二十多年的發(fā)展，但在次貸危機后，風險投資業(yè)面臨前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。在現(xiàn)階段，我國的風險投資應該積極采取應對措施，規(guī)避風險，尋找有益于自身的契機。

關鍵詞：金融危機；風險投資業(yè)；應對措施

1次貸危機后我國風險投資的現(xiàn)狀

2007年美國次貸危機爆發(fā)，以致演變成全球范圍內的金融危機。如今次貸危機的影響非但沒有消除，反而有了愈演愈烈之勢，而且必將持續(xù)相當長的一段時間。全球證券市場受到重創(chuàng)，流動性緊縮，全球經濟出現(xiàn)蕭條。而中國的證券市場也于2008年初一路下挫，宏觀經濟自下半年出現(xiàn)緊縮征兆。這些都對我國的風險投資行業(yè)產生了嚴重的負面影響，在惡劣的經濟環(huán)境中，風險投資如何健康穩(wěn)定的發(fā)展成為亟待解決的問題。從我國風險投資的案例數(shù)環(huán)比來看，2008年第二、第三季度都有微幅上升。但除第一季度大體與去年持平以外，第二、第三季度均遠遠低于2007年同期水平，同比分別下降32.8%和21.1%?？梢娫诖钨J危機的影響下，我國風險投資的項目數(shù)同比出現(xiàn)了明顯的遞減，但存有復蘇的跡象。從我國風險投資的總投資額來看，2008年第二季度環(huán)比增長15.5%，第三季度環(huán)比更是高達51.8%，這說明目前投資者投資動機在穩(wěn)步增強，但與往年相比，第二、第三季度同比分別下降11.4%和6.8%。可見次貸危機與國內經濟不景氣還是對風險投資業(yè)造成很大影響。

2我國風險投資行業(yè)出現(xiàn)下滑的主要原因

2.1次貸危機造成全球證券市場持續(xù)低迷

編者按：本論文主要從流動性過剩與房地產等資產價值形成互動，推動了價格泡沫的形成；金融機構激勵約束機制日趨激進，導致經營行為的投機化和短期化；央行等金融監(jiān)管者無條件地信任市場，導致了監(jiān)管空白、金融危機的真正前景取決于金融市場的修正，而不是短期二救市”措施等進行講述，包括了中國金融業(yè)需要充分利用此次危機帶給我們的啟示、按照宏觀調控和轉變經濟發(fā)展方式的要求，積極應對短期國際經濟沖擊等，具體資料請見：

2006年12月美國的次貸機構提交破產申請，全球投資者和金融監(jiān)管者都不會預見到這會成為一場全球性金融危機的開端。隨后的22個月里，金融市場的不穩(wěn)定從單一金融產品向復雜產品蔓延，從單一金融市場向所有關聯(lián)市場傳導，從單一國家市場向全球市場擴散。1997年東南亞金融危機只是局部區(qū)域性危機，2000年的科技股泡沫也僅是某一特定行業(yè)的危機，一般性的歷史經驗和政策手段都不足以對危機發(fā)展作出準確合理的判斷。這要求金融從業(yè)者必須著眼于本次危機的復雜性和特殊性，站在歷史和全球的高度真正推動金融體系持續(xù)修正自身的缺陷。

次貸危機是當前金融市場恐慌的“導火索”，但不是根源隨著2006年底貸款家庭違約率的高企，次級房屋抵押貸款質量持續(xù)惡化，次貸相關金融產品的恐慌性拋售，導致了場外交易市場的失靈。眾多金融機構由于過度參與次貸產品相關交易而蒙受巨額損失，導致了嚴重的流動性困難。隨著信用評級機制公信力喪失，投資者趨于保守，信用市場短時間內迅速緊縮。流動性不足的金融機構在缺少外部資金來源的情況下，隨著時問推移難以支撐。本輪危機以次貸惡化為“導火索”，但究其深層次原因，至少有三個方面值得關注：

一是流動性過剩與房地產等資產價值形成互動，推動了價格泡沫的形成。在缺少自我修正能力和外部監(jiān)管干預的情況下，市場步入了只能沿著一個方向運行的泡沫循環(huán)。

二是金融機構激勵約束機制日趨激進，導致經營行為的投機化和短期化。在經濟繁榮周期，眾多金融機構的利潤訴求被絕對化、單一化。投資者風險偏好的異化使得金融資本更多地流向短期回報高的領域，并使用過高的杠桿率。金融市場優(yōu)化資源配置的基本功能一定程度上被扭曲。

三是央行等金融監(jiān)管者無條件地信任市場，導致了監(jiān)管空白。貨幣政策制定者和監(jiān)管者沒有根據(jù)經濟周期的變化及時地調整政策策略。在市場出現(xiàn)泡沫化傾向的時候仍然堅持“市場萬能”的理論假設。

1教學活動的實踐設計

教學活動的實踐形式有很多不同的形式，可根據(jù)不同教學內容、教學目的，采取不同的實踐教學形式。

1.15分鐘你身邊的“投資銀行”由于投資銀行課程實務性強，與資本市場關系密切，從課程一開始，就分配給班級每位同學一個任務，要求其關注當前國內外投資銀行事件或身邊的金融熱點問題。在每節(jié)課正式上課開始的前5分鐘，按學號輪流請一位同學上臺進行解讀與分享。要求整個過程全脫稿，控制好時間，可以使用PPT或其他多媒體輔助工具，但不能用文稿，設計這一實踐活動的目的是引導學生關注身邊的投資銀行的行業(yè)發(fā)展，通過5分鐘的熱點分析和評論，既增加了課程教材理論之外的投資銀行的實務信息，又培養(yǎng)了學生的金融職業(yè)敏感度，并且可以鍛煉學生的口頭表達能力和自主學習、研究與創(chuàng)新的能力，從而激發(fā)學生的學習興趣，教師可以及時對學生的課堂表現(xiàn)進行點評，活躍課堂氛圍，從而實現(xiàn)學生學習和教師教學的互動雙贏。

1．2情境式教學和角色扮演式教學角色模擬指設置一個假定的情景，由學生扮演不同的角色進行活動。它將情景教學、角色扮演和對話練習融為一體，有參與性、互動性、仿真性的特點。可以充分調動激發(fā)學生的熱情和積極性，對于提高其團隊協(xié)作能力、口頭表達能力及自主實踐能力均有一定的好處。金融學專業(yè)畢業(yè)后如果進入投行相關部門工作，一般一開始都是從事基礎性、輔助性工作。在教學中要注意這方面的培養(yǎng)和引導，如在課程教學中，可通過情境式和角色扮演式教學方法引導學生對證券市場交易的感性認識，讓學生理解投資銀行業(yè)務的相關知識。如在講授投資銀行證券發(fā)行與承銷業(yè)務中的首次公開發(fā)行IPO業(yè)務一節(jié)時，可將學生分組，將IPO環(huán)節(jié)中的各個流程展現(xiàn)出來。在講授投資銀行的證券經紀業(yè)務時，可以將學生分成小組，一部分扮演客戶，一部分作為證券經紀人，來模擬證券經紀業(yè)務流程。也可讓學生模擬證券公司進行校園招聘或校園宣講，要求學生上臺介紹具體的招聘情況，如該投行的基本狀況，組織結構與功能、業(yè)務范圍、招聘的條件。在講授創(chuàng)業(yè)投資內容時，可讓學生分成小組組建公司進行創(chuàng)業(yè)模擬，讓學生身臨其境地感覺創(chuàng)業(yè)的興奮與激動，也讓學生明白創(chuàng)業(yè)的辛苦與艱難，體會創(chuàng)業(yè)的高風險。

1．3案例分析在《投資銀行學》教學實踐中，筆者在較多的章節(jié)設計了案例分析的環(huán)節(jié)，如投資銀行的企業(yè)并購、基金管理、項目融資業(yè)務、資產證券化業(yè)務等，這些案例通常穿插在課程教學中，既可以通過案例分析引入課堂教學內容，又可以在理論教學內容講授后通過案例對理論知識進行輔助教學，從而使學生對國內外投資銀行的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢及業(yè)務有較深的感性認識。如在講授投資銀行的概念與行業(yè)特點這方面的理論知識時，首先可以通過世界上著名的金融王國—摩根集團的介紹，引入摩根斯坦利和摩根大通這兩個不同的金融機構，通過比較其開展的業(yè)務類型的不同，使學生對投資銀行與商業(yè)銀行的不同具有從感性到理性的深入認識。在講授IPO業(yè)務時，可以引入最近在全球資本市場引進巨大反晌的阿里巴巴在美國的IPO案例。又如在講授投資銀行企業(yè)并購業(yè)務時，可以通過近期市場上引起強烈反應的恒大與淘寶的聯(lián)姻案例，讓學生掌握企業(yè)并購的動因、類型，可進一步引導進行后續(xù)的對并購之后的效果的討論。在案例的選擇方面，盡可能地選擇我國且與學生日常學習生活聯(lián)系緊密，可能性關注度比較高的相關案例，要盡可能反映資本市場中的現(xiàn)行的熱點、難點問題，具有一定代表性、深度和時效性，通過對案例的分析、討論、學習，可以提高學生的專業(yè)學習能力和對所學知識的運用能力。

1．4多媒體教學多媒體教學是現(xiàn)代化教學的重要手段，通過生動鮮明的影像資料，再結合教師課堂輔助講解，往往可以達到事半功倍的效果。如在講授投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢時，可將中央2臺錄制的“華爾街”大型紀錄片可提供給學生觀看，幫助學生理解相關知識，了解和掌握全球投資銀行業(yè)的發(fā)展狀況和未來的趨勢，學習也變得生動起來不再那么枯燥。如在講解投行的資產證券化業(yè)務時，可先在課前播放“十分鐘看懂次貸危機”動畫短片，這個短片通過動畫形式簡單清晰地講述次貸危機的起因和過程，學生在觀看視頻后對次貸危機以及資產證券化過程有個直觀的認識和了解，教師不僅可以順利引入資產證券化的相關教學內容，并且對隨后展開相關的教學內容具有事半功倍的效果。